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下行趋势, 20#大口径无缝钢管调控仍有较大隐忧
当前供给端因素已经陆续开始在高位价格中有所体现,需求的边际变化愈发值得重视。在宏观压力一直较大的背景下,微观层面的相对稳定与强势已经超出了自上而下的预期。这种背离主要来自两个原因:1、今年旺季开工晚,施工节奏被延后;2、部分中小开发商基于回款压力,急于推盘回笼资金。
而房屋销售面积的持续回落,最终会向拿地乃至地产投资传导,这就意味着只要地产依然在较大的调控压力之下,短期微观层面的强势是通过施工节奏打乱导致的透支性表现,后期投资仍将面临较大回落压力。
历史经验的表征体现得相对明显:1、没有供给干扰的年份,钢价与地产投资的相关度极高,而与基建的相关性并不十分明显;2、近两年钢价走势仍与地产投资趋势一致,但斜率发生变化,供给刚性推升了钢价上涨的速率。因此,在中期维度上,在地产调控与信用收缩的压力下,需求回落与钢价承压概率较大。
第3问:钢价走势如何判断?——短期看供给,中期看需求
通过对2011年与2017年钢价走势的分析,可以得出两个有意思的结论:1、2017年钢价自8-9月见顶并阶段性调整之后再创新高,属于强势N型;2、2011年钢价见顶后下行,虽旺季略有反弹,但随后继续大幅回落,呈明显弱势M型。两种模式的区别,一是供给端是否具备较大释放弹性,二是需求是否有出现较大幅度的回落的风险。
长期看需求:供给的变化毕竟是有边界和极限的,中长期随着需求压力的加大, 20#大口径无缝钢管价格中枢的变化还是取决于需求;短期看供给力度:短期的判断复杂一些,取决于供给与需求两个赛道的博弈,价格强势延续与否需要观察实际供给减产的力度。
第5问:钢铁的投资机会怎么把握?——商品且行且珍惜,权益越简单越好
当前商品价格处于高位且已经部分反映供给端的利好,在中期需求难以较大幅度超出市场预期的背景下,后期 20#大口径无缝钢管价格能否延续强势,取决于环保限产带来的供给实际减产力度与市场当前预期的供需缺口之间的匹配程度。
有意思的是,权益方面的配置反倒简单化,我们在之前《简单点》、《不要小看钢铁的阿尔法》等几个报告中通过模型测算一再强调,钢铁行业相对收益在供给优化逻辑下呈现阿尔法大幅改善的特点。这说明,阿尔法名列前茅,使得行业从短期操作可转向到中长期持有的配置维度。